民生证券：给予维峰电子买入评级-今日观点

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民生证券股份有限公司方竞近期对维峰电子（301328）进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：业绩符合预期，工控连接器龙头步入增长期》，本报告对维峰电子给出买入评级，当前股价为82.75元。

维峰电子

事件：4月10日，维峰电子发布2022年年报，2022全年公司实现营收4.80亿元，同比增长17.56%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长11.96%。其中4Q22单季度公司实现营收1.24亿元，同比增长18.17%，环比下滑8.38%；实现归母净利润0.30亿元，同比增长32.24%，环比减少5.55%。

22年报符合预期，23年战略扩张迎增长。2022公司实现营收4.80亿元，同增17.56%；实现归母净利润1.12亿元，同增11.96%。其中4Q22单季度公司实现营收1.24亿元，同比增长18.17%，环比下滑8.38%。从毛利率看，公司2022年整体毛利率43.56%，同比下滑2.04pct；其中Q4单季度毛利率为46.48%，环比增加4.28pct。分行业看，1）工控连接器业务：22年实现营收3.11亿元，作为基本盘占总营收比例达64.79%。22年受宏观环境和俄乌冲突等影响，工控的外销订单有一定下滑；但公司在国内持续发力，顺利扩大在下游客户份额，22年营收实现同增3.94%；2）汽车连接器业务：22年实现收入0.86亿元，同增46.58%。未来该领域除了提升现有产品价值量，还将通过东莞维康子公司拓展车载高速类产品；3）新能源连接器业务：22年实现收入0.76亿元，同增75.48%。未来该领域一方面扩充在昆山子公司的产能；另一方面通过合肥子公司打入新客户。22年公司研发费用同比增长37.69%，一方面加强了工控领域的板对板和线对板产品研发，稳固工控领域的优势，同时在汽车和新能源等领域的相关产品持续投入，以期打开长期成长空间。

立足工控连接器，汽车和新能源两翼齐飞，看好长期保持高毛利水平。长期来看，公司利润有望保持较高水平：1）技术储备深厚：公司建立较为全面的料号储备（超15000个），及时响应客户定制化需求；2）竞争格局明朗：工业控制领域主要是海外龙头占据份额，国内竞争对手稀缺，汽车领域公司错位布局低压连接器和高频高速连接器；3）客户优质且积极开拓：公司下游客户包括终端厂商、电子元器件贸易商和品牌商客户，且海外客户占比较高，并不断开拓。具体来看，工控领域和汇川技术（300124）、台达电子、泰科电子等一些工控设备和元器件厂商保持长期合作，汽车领域和比亚迪（002594）、上汽、长安和安波福等整车厂和Tier1深度绑定，新能源领域和阳光电源（300274）、固德威、Solaredge等逆变器及其他配件厂商建立深度合作。

投资建议：公司作为国内工控连接器头部企业，伴随下游结构不断优化，我们小幅度调整。预计公司2023年-2025年将实现营收6.70/9.39/13.40亿元，对应归母净利润1.72/2.36/3.38亿元，对应PE35/26/18倍。我们看好公司业务的长期增长，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上升风险；客户导入不及预期。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，维峰电子（301328）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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